回顾2月，超预期降息利好债市，债券二级市场成交金额同比上涨，日均成交金额环比增加。当前市场利率持续下行环境下，利率敏感度较高的低票息债券成交金额占比增加，尤以产业债表现更为明显。信用利差方面，2月利率债和信用债收益率整体均继续下行，信用利差随二者下行速度的不同而上下波动，整体走势延续低位运行。

统计数据显示，债券二级市场2月总成交金额266,207.26亿元，同比增加8.63%、环比下降28.17%。2月超预期降息利好债市，同比来看，由于春节错期，2月交易天数远低于2023年同期，但成交金额同比呈现增加；环比来看，剔除春节假期影响，2月日均成交金额较1月有所增加。

按类型划分，利率债方面，2月成交金额169,576.38亿元，同比大幅增加35.71%、环比下降28.89%。信用债方面，2月成交金额48,198.57亿元，同比下降33.39%、环比下降31.23%。

从成交信用债的票息和级别特征来看，2月成交信用债中利率敏感度较高的低票息债券成交金额占比增加，信用资质呈下沉趋势。成交产业债中票面利率在0%-1%、2%-3%等低票息区间的债券占比明显增加，成交城投债中票面利率在2%-3%区间的债券占比亦延续1月增势，成交产业债和城投债中AA级别成交金额占比上升。

再从成交信用债的行业分布来看，在产业债整体成交金额环比下降的背景下，通信、汽车、食品饮料、传媒和计算机行业交投热情不降反升。

信用利差方面，利率债和信用债收益率整体均继续下行，信用利差随二者下行速度的不同而上下波动，整体走势延续低位运行。

从行业利差中位数的排序来看，截至2月29日，农林牧渔、纺织服饰、计算机、房地产和社会服务行业利差处于高位，分别为126.88bp、105.47bp、103.13bp、98.04bp和94.99bp；国防军工、公用事业、石油石化、建筑材料和通信行业利差处于低位，分别为43.82bp、52.86bp、53.27bp、58.77bp和59.58bp。

值得关注的地产和城投方面，地产销售、投资同比数据仍未见好转，但政策面宽松力度不减，利好政策接续落地，房地产行业利差较上月末基本持平；城投板块整体信用利差水平仍较产业债偏高，各区域信用利差涨跌互现，区域利差排序变动较大，本月利差降幅最大的区域为青海。

展望后市，综合考虑宏观政策导向、债券发行利率水平等多种因素，债券二级市场信用利差或将持续低位运行。城投债方面，板块整体信用利差水平仍有下行空间，须关注不同区域化债政策推行成效差异导致的区域信用利差分化情况。

编辑：赵鼎

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