当前，无论是新发行的还是现存的银行理财产品，均面临资产端单一化的挑战。

银行理财资产单一化不仅限制了银行的创新能力和发展潜力，还增加了市场的系统性风险，影响了客户的满意度。

业内人士认为，随着理财市场的转型深化，需要从重视资产转向重视策略，从单一资产、单策略转向多元资产、多策略。

与资管新规有关

从银行理财三季度发行的产品来看，固收类产品依然占据主要地位。统计显示，今年第三季度，银行理财固收类产品发行5792只，环比增加83只，其中现金管理类产品发行133只；混合类产品发行78只，环比下降6只；未发行权益类产品，环比下降2只；未发行商品及金融衍生品类产品。

截至今年9月末，银行理财产品的现金与非现金固收类产品规模占98%，混合型产品占1.7%，权益类产品占0.1%，商品及其他衍生品占0.1%。

“银行理财的产品结构以固收为主，多为迎合储蓄替代、满足传统银行客户短期低波动、流动性的需求。”盈米基金总裁肖雯说。

信银理财财富管理事业部固收投资条线兼策略投资条线总经理封春升认为，资产端单一化也与资管新规实施后理财产品的转型路径密切相关。

“面对打破刚性兑付、实现净值化的监管要求，为了确保转型平稳，大多数理财公司选择了以固收资产为主的配置策略。这是一个务实的选择，但也在某种程度上限制了资产配置的多样性。”封春升说。

在固定收益的投资资产品种上，华泰证券发布的研报认为，信用债为银行理财主要配置券种，利率债主要用于做波段交易。在银行理财的可投资产中，2023年年末信用债、利率债占比分别为42.1%和3.2%。

值得注意的是，据业内人士统计，银行理财配置的固定收益类资产中，债券占比始终最多，但该比例已从2022年一季度的超过50%下降到2024年三季度的31.3%。与之对应的是高流动性资产（包括现金及银行存款、同业存单、拆放同业及债券买入返售）配比逐渐增加。其中，现金及银行存款占比一路上升，在2024年三季度已上升至28.57%。

权益投资制度缺位

一位银行理财的投资经理向上海证券报记者介绍，不同于债权投资，权益类投资是投资经理负责制，投资经理在研究员的投研支持下，独立作出决策，灵活度要求高。这与信贷文化下的多层级审批决策机制不尽相同。由于过往基本未涉及权益资产直接投资，未建立起类似公募基金的权益投资制度和投资文化，也缺少人才储备，导致银行理财对待权益投资非常谨慎。

在权益配置上，银行理财也多选择稳健、波动小的优先股，而且以银行发行的优先股为主。据记者了解，优先股是指在公司分配利润和剩余财产时，优先于普通股股东的股票。它既具有股票的性质，也具有债券的性质，是一种混合型证券。

一位资深市场人士表示，银行理财产品的客群风险偏好极低，真正意义上的“固收增强”产品的波动性不能被客户所接受，所以在实际运作时，大多数打上“固收增强”标签的产品，其权益仓位都只配置了优先股。而目前银行基本不再发行优先股，该类资产也成了存量优质稀缺资产，是各产品、代销渠道竞相争夺的资源。

不过，银行理财也正积极参与公募REITs市场。

“理财资金在权益市场的参与度确实偏低，这意味着巨大的发展空间。理财资金具备体量大、期限相对稳定的特点，适合作为权益市场的长期资金。”封春升说。

单一化的“限制”

银行理财资产单一化不仅限制了银行的创新能力和发展潜力，还增加了市场的系统性风险，影响了客户的满意度。

首先，资产单一化使得产品同质化严重。“产品投资策略趋同，这导致投资难度不断加大。产品整体缺乏创新性。”一位银行理财的投资经理说。

其次，单一的固收投资也会给银行理财带来经营业绩和规模的不稳定。当权益市场行情好转时，长期依赖固定收益类产品的银行理财可能无法适应市场变化，从而失去市场份额。

一位银行理财渠道的从业者对记者表示，由于银行理财权益产品较少，当市场出现“股债跷跷板”效应时，客户会赎回固收类产品，将资金投向风险偏好更高的权益基金，从而导致银行理财规模的大幅缩减。

“没有一项资产可以在资本市场长青，仅仅依靠债券市场牛市，不仅分享不到其他市场牛市带来的收益，也会在利率反转时遭遇巨大的流动性风险。”上述人士说。

“多元化的资产配置将降低单一市场或资产类别的波动风险，银行理财应为客户构建更广泛的投资组合，将权益、债券、不动产、私募股权等另类投资有机结合，为客户提供风险收益平衡的解决方案。”一位银行私行的从业者说。

对此，兴银理财总裁汪圣明表示，原有的理财是重视资产的资产管理模式，主要是通过发挥资产构建优势，为客户提供确定性比较高的低波产品。随着理财市场的转型深化，需要从重视资产转向重视策略，从单一资产、单策略转向多元资产、多策略。

编辑：赵鼎

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