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“看资评级”打击市场信心 8月超400亿债券“流产”
 
21世纪经济报道    2018-08-29
  违约不断、评级机构“看资评级”,让8月的债券市场噤若寒蝉。
  根据同花顺统计,8月已经有61只债券推迟发行或取消发行,规模高达418.5亿元。环比七月的41只和230.4亿,取消发行的债券数量和规模都双双大幅上升。
  债券陷入困境,发债企业不得不提高收益率,今年发行利率超过8%的债券有12只,其中9只为7月以后发行,AAA债券的最高利率甚至达到9.15%。
  大公引发的蝴蝶效应
  近日,证监会、中国银行间市场交易商协会以及中国保险业资产管理协会相继发文,就大公国际资信评估有限公司(下称“大公”)评级中存在的问题进行处罚、警告以及提示。
  外界认为,上述三个部门罕见齐齐发声表明对证券评级市场的监管决心,“严重警告处分,责令其限期整改,并暂停证券评级业务及债务融资工具市场相关业务一年。”
  在处罚下发当天,大公发布了公告声明,称“表示歉意,并逐项对照,彻底整改”。
  评级到底有多重要?
  中信里昂证券债务资本市场经理王为在中信银行广州分行跨境业务论坛上曾表示:对于多数不知名的中小企业来说,评级就好像一张文凭,是个敲门砖,“否则市场都不知道你,如何去发债。市场上确实存在无评级的企业,如联想一般就是无评级发债,但这种企业已经经营多年,声名在外,是否有评级已经不那么重要。”
  华南一家药企的财务总监对21世纪经济报道记者表示:评级确实是个技术活,有时候AA和AA+之间并没有明显的界限。松一松就是AA+,紧一紧就是AA,全凭评级机构当时的心情。
  “但AA+和AA发债的成本不一样,对民营企业来说前者的成本在6.5%到7.5%之间,而后者则一般是7.8%起步,有些时候还要更高。若发行1个亿3年期的债券,AA+成本在1950万到2250万之间,而AA则是2340万以上。如果债券规模更大期限更长,成本的差距会更加明显,这对于中小民企来说负担并不小。此外发行的期限和条件也大相径庭,因此企业都想争取更高一级的评级。”上述财务总监表示。
  因此这也让评级机构在评级过程中存在腾挪空间。银行间市场交易商协会也表示,2017年11月-2018年3月,大公评级在为相关发行人提供信用评级服务的同时,直接向受评企业提供咨询服务,收取高额费用。
  证监会也表示,在现场检查中发现大公的四宗“罪”,一是大公国际与关联公司公章公用,内部管理混乱;二是为多家发行人发行服务的同时,开展咨询服务收取高额费用;三是委员资格不符合要求;四是部分评级项目底稿缺失。
  光大证券固收团队表示,2017年初至今(2018年8月17日),大公的上调率为19.16%,处于银行间各评级公司的首位,且远高于市场平均水平。
  发债企业让利促销
  上海一家基金公司的基金经理表示:大公的某些问题其实在行业内普遍存在,只是大公这次“撞到了枪口上”而已。
  “早在2016年,我们公司内部就已经去评级化了,自建债券池。目前的评级制度确实存在很大的bug,评级机构既是裁判员,又是运动员,自然没有办法给出一个很公正的态度对债券进行评级。我们此前买过评级AAA债券,也曾出现兑付困难,虽然最终有惊无险,但是中间的煎熬,只有经历过的人才能体会。”上海一家基金公司的债券基金经理对21世纪经济报道记者表示。
  债券违约,加上评级机构黑天鹅事件,债券发行愈发艰难,根据同花顺统计,8月1日以来已经有61只债券推迟发行或发行失败,规模高达418.5亿元。环比七月的41只和230.4亿,数据双双大幅上升。除了河钢集团等6只债券之外,其余55只债券都将发行失利的原因归为市场因素。其中不乏国字头企业,中国中车近日称,鉴于近期市场波动较大,决定取消本期超短期融资券的发行,取消后的发行安排将另行公告。本次取消发行债券名称为18中车SCP004。据悉该债券的拟发行规模为30亿。
  发行不畅,成本在不断升高。7月以来,一只AAA评级的债券,发行利率已经达到9.15%。今年以来有12只债券的利率超过8%,除了3只债券之外,其余9只均是7月之后发行,发债企业“让利促销”的迹象明显。
  “市场的态度十分谨慎,特别是大公出事之后,选择债券没有判断依据,信心已经非常脆弱。机构现在承销都要掂量一番,害怕最后变成自己兜底。”一家券商研究院的负责人表示。
  中信里昂王为表示,和海外的评级机构相比,国内市场确实还不成熟。标普、惠誉、穆迪首次评级收费一般是9.5万到10万美元之间。当确定评级后,不论发债人对于评级接受与否或者评级会否公布,评级机构都将发出评级收费账单。在授予首次评级后评级机构将对发债人评级进行持续的分析跟踪,并就发债人或交易对手评级的维护每年收取跟踪年费:该费用一般为每年7万到7.5万美元。评级跟踪年费和相关的差旅费于首次评级后的每个周年日支付。
  据悉,国内的评级则“实在”很多,10万元即可起做,跟踪评级低的则可以做到5万,但是评级调整空间非常巨大。此外由于不少机构有明文规定,不能买入AA+以下的债券,所以发债企业对于评级格外看重,“否则根本发不出去,企业能不求着评级机构嘛。”上述药企财务总监表示。
 
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